今日早盤研發(fā)觀點2022-10-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注歐元區(qū)10月Sentix信心指數 | 上周五，三大美股指創(chuàng)逾三周最大日跌幅。就業(yè)報告公布后，2年期美債收益率日內一度升近9個基點，逼近十五年高位，美元指數迅速轉漲，并創(chuàng)逾一周新高。原油五連漲創(chuàng)逾五周新高，全周至少漲15%、創(chuàng)7個月最大漲幅。歐洲天然氣跌超10%，一周跌近20%。國內方面，9月財新中國服務業(yè)PMI較8月下降5.7個百分點，6月以來首次落至榮枯線以下，9月服務業(yè)界樂觀度有所走弱，分項指數經營預期指數降至近六個月來低點，但仍高于臨界點。國家發(fā)改委微信公眾號公布，近期生豬價格持續(xù)高位運行，已處于歷史較高水平。為切實做好生豬市場保供穩(wěn)價工作，近日國家將投放今年第五批中央豬肉儲備。國際方面，美國9月非農就業(yè)人口新增26.3萬人，為去年4月以來最小月環(huán)比增幅，高于市場預期的25.5萬人，8月新增31.5萬人。9月失業(yè)率3.5%，位于50年來最低水平，低于預期和8月的3.7%。關注歐元區(qū)10月Sentix信心指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望 | 上周五，外盤美國三大股指全線收跌，道指跌2.11%報29296.79點，標普500指數跌2.8%報3639.66點，納指跌3.8%報10652.41點。國慶節(jié)假日期間，道指漲1.99%，標普500指數漲1.51%，納指漲0.73%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運行。整體來看，國內經濟基本從衰退轉為復蘇，對市場起到一定的支撐和提振，在情緒趨于平穩(wěn)以及流動性相對寬松提振下，修復性行情仍有向上拓展的空間。短期，外部消息依舊是A股面臨的最大的不確定性。10月7日，美國9月非農就業(yè)數據增加26.3萬，高于市場預期，導致11月美聯儲大幅加息的風聲再起，當日納斯達克指數重挫3.8%。此外，地緣政治、歐洲能源危機，瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素，建議投資者暫時觀望。期權方面，由于近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 國慶假期期間，美元指數一度跌至110關口附近，但隨著美聯儲官員強調，加息進程尚處于“初級階段”，以及最新公布的美國9月非農就業(yè)數據顯示勞動力市場依然強勁，夯實了美聯儲延續(xù)激進加息政策的基礎，美指收復周內全部失地并轉升。貴金屬方面，多頭正在緩慢積聚能量，盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖，但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間， 9月美國失業(yè)率再刷新低，薪資增速溫和增長，制造業(yè)表現好于預期，白銀的商品屬性得以修復，金銀比價由87修復至84。資金方面，SPDR黃金ETF持倉由939.70噸升至944.31噸，SLV白銀ETF持倉由14958.21噸降至14716噸。建議關注黃金節(jié)后逢低介入的機會，白銀暫時觀望為宜。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 10.7倫銅收盤較9.30 15：00下跌1.28%，交易所庫存累計增加6.3%。自9月中旬以來，LME銅總庫存增加了36%，亞洲和歐洲的倉儲庫存大幅增加。宏觀上，俄烏沖突再升級，LME就是否禁止俄羅斯金屬產品發(fā)布市場討論文件，市場對金屬供應的擔憂增加。基本面來看，國內精銅供應仍較為緊張，但預計9月開始產量將逐步提升，終端需求仍在邊際改善，據SMM調研，9月國內電線電纜企業(yè)開工率為84.97%，環(huán)比增長3.04個百分點，同比增長0.65個百分點。整體來看，銅短期基本面偏強，但宏觀貨幣政策收緊及海外累庫對價格構成壓力，操作上建議高拋低吸為主。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 節(jié)前螺紋鋼主力2301合約偏強震蕩運行，期價小幅拉漲，站上3800元/噸一線上方，短期表現維穩(wěn)，現貨市場螺紋鋼價格跟隨上漲。供應端，五大鋼材品種供應960.42萬噸，減量18.63萬噸，降幅1.9%。五大鋼材品種節(jié)前再度減量，集中于長流程企業(yè)，主因在于高爐和軋機配套檢修/減產。螺紋鋼產量周環(huán)比小幅回落2.3%至302.68萬噸；庫存方面，五大鋼材品種總庫存1505.63萬噸，周環(huán)比減少84.83萬噸，降幅5.3%。上周庫存環(huán)比上周降幅擴張，主因在于節(jié)前最后一周投機心態(tài)和剛需備庫，促使采購積極性大幅提升，進而使得鋼廠庫存和市場庫存均有明顯下降。螺紋鋼鋼廠庫存大幅回落28.55萬噸至197.12萬噸，社會庫存減少30.52萬噸至455.38萬噸；消費方面，五大品種周消費量增幅5.1%；其中建材消費環(huán)比增幅9.9%，下周歡度國慶，部分鋼企借由虧損和原料采購困難之因，執(zhí)行檢修/減產計劃。另外，市場和終端雖有備庫，但依然以低庫操作，剛需采購為主，以減少風險。市場情緒或有支撐，進而使得鋼價有拉漲預期。整體來看，國慶前補庫需求或將帶動鋼材價格企穩(wěn)運行為主，操作上暫時觀望為宜，關注需求的持續(xù)情況。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 節(jié)前熱軋卷板期貨主力2301合約小幅拉漲后震蕩運行，期價站上3800元/噸一線，熱軋卷板現貨價格維穩(wěn)。產量方面，熱軋產量較上周大幅下降，其中東北地區(qū)前期鋼廠檢修，持續(xù)影響且整周停產，加上華東地區(qū)有新增鋼廠高爐及軋線同時檢修，導致產量大幅下降2.8%至299.77萬噸。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅減少2.92萬噸至80.26萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，東北地區(qū)出庫緩慢稍有累庫，華中地區(qū)則是前期鋼廠供給減量，近期加速發(fā)貨導致廠庫稍有下降。社會庫存小幅減少8.31萬噸至231.93萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.9%，明顯弱于螺紋鋼，導致卷螺價差有所收窄。節(jié)前備庫體量或比上周表現更明顯，去庫幅度會有擴張，供應端將繼續(xù)維持微增表現，進而促使整體消費環(huán)比有創(chuàng)新高的預期。國慶前市場情緒或仍表現相對積極，對鋼價有一定支撐。操作上，短期熱卷市場或將企穩(wěn)運行，節(jié)前或有小幅反彈需求，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 10.7倫鋁收盤較9.30 15：00上漲2.24%，交易所庫存累計減少1.37%。LME就是否禁止俄羅斯金屬產品發(fā)布市場討論文件。俄羅斯為全球第二大鋁生產國，俄鋁產能占到全球的6%，占除中國外電解鋁產能的13%。同時，新疆地區(qū)疫情形勢升級，或對鋁錠、鋁棒運輸有一定的影響?；久鎭砜矗颇系貐^(qū)電解鋁企業(yè)減產擴大，預計此次云南電解鋁總減產規(guī)?；蜻_100-130萬噸左右。需求端則如期回升，據SMM最新數據顯示，9月國內鋁下加工行業(yè)綜合PMI指數環(huán)比回升12.4個百分點至57.9，強勢回歸至榮枯線以上。整體來看，建議逢低布局多單。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 截至10月7日，LME鋅收于2965.5美元/噸，較9月30日收盤價下跌0.8%。宏觀面來看，美國9月非農就業(yè)數據增加26.3萬，高于市場預期，導致11月美聯儲大幅加息的風聲再起，美元指數持續(xù)上行。全球多國央行跟隨加息，全球經濟衰退擔憂加劇。北溪天然氣管道泄漏，何時恢復供氣無法預測，歐洲能源危機或將再度加重。供應端來看，礦端緊缺有所緩解，國內加工費上漲疊加四川、湖南等地區(qū)限電擾動減少，9月國內精煉鋅產量環(huán)比預增，后續(xù)云南限電影響有限，國內冶煉供應有望逐步寬松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內疫情持續(xù)侵擾，華東地區(qū)生產及運輸深受其擾，消費預期整體偏弱。庫存方面，海內外庫存持續(xù)去化，庫存水平均均處于歷史低位，短期為鋅價提供支撐。總體來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價預計回歸寬幅震蕩行情，操作上鋅期貨暫時觀望，期權買入波動率策略。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 截至10月7日，LME鉛收于2037美元/噸，較9月30日收盤價上漲7.95%。宏觀面來看，美國9月非農就業(yè)數據增加26.3萬，高于市場預期，導致11月美聯儲大幅加息的風聲再起，美元指數持續(xù)上行，經濟仍面臨下行壓力，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發(fā)生泄漏，投資者對于歐洲天然氣供應短缺的擔憂加劇，歐洲天然氣價格大幅走高，歐洲能源危機或再度加重。從供應端來看，原生鉛逐漸復產，供應穩(wěn)定增加，再生鉛生產企業(yè)電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池市場處于傳統消費旺季，各大企業(yè)訂單穩(wěn)中有增，尤其電動自行車蓄電池板塊缺貨情況加劇，對價格形成一定支撐?？傮w來說，鉛基本面供需雙增，預計整體依然維持較為寬松的格局，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期全球發(fā)運有所回升，澳巴發(fā)運環(huán)比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加127.0萬噸至1869.1萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加40.7萬噸至672.6萬噸。同時到港在臺風影響結束后呈現集中性到港特征，中國47港口到港量2519.2萬噸，環(huán)比增加172.0萬噸。45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸，整體鐵礦石到港量維持增勢；國產礦因河北、山西礦難導致部分礦山停產或影響原礦供應，但考慮到目前內礦總庫存處于偏高位置，短期內對精粉供應量影響有限，鐵礦石整體供應相對穩(wěn)定。需求方面，本周高爐繼續(xù)復產，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；鐵水產量攀升至240萬噸的水平，同時港口疏港在節(jié)前補庫支撐下增幅明顯，且回到315萬噸的偏高位置，節(jié)前補庫需求催動鋼廠加速提貨，同時臺風影響期結束后，港口鐵礦集中到港特征明顯，船只來不及入庫轉化為壓港，高疏港下致使港口庫存大幅下降。整體來看，目前鐵礦石供應相對穩(wěn)定，需求受高鐵水及國慶補庫支撐下保持相對高位。節(jié)前鐵礦石主力2301合約窄幅震蕩運行，期價仍處700一線上方，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | OPEC+大規(guī)模減產推升油價 | 假期期間外盤油價連漲五日，10月7日布倫特收于98.45美元/桶，WTI收于93.20美元/桶。主因OPEC+大規(guī)模減產帶來的供應縮減預期提振油價。雖然加息背景下經濟及需求預期的弱勢將延續(xù)至年底，但隨著北半球天氣漸冷、歐洲天然氣及能源供應風險仍有加劇可能，同時俄烏局勢也有升級風險，疊加伊朗問題僵局難破，預計原油供應緊張的局面將持續(xù)。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止9月23日當周錄得1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至9月29日當周平均開工負荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結束，荊門石化或在下旬進入全廠檢修，預計10月國內主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月28日當周平均開工負荷59.49%，較上周下滑1.05%。由于科力達將進入整合期，但東明石化裝置開工負荷繼續(xù)存提升計劃。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或將保持低位運行狀態(tài)，整體開工負荷區(qū)間波動。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 節(jié)前燃料油主力合約期價收于2727元/噸，較前周下跌3.88%。低硫主力合約期價收于4510元/噸，較前周下跌1.31%?，F貨方面，9月29日新加坡高硫380燃料油價格為358.56美元/噸，新加坡VLSFO價格為649.82美元/噸。供應方面，截至9月25日當周，全球燃料油發(fā)貨量為509.51萬噸，較上一周期漲12.11%。其中美國發(fā)貨42.72萬噸，較上一周期漲52.97%；俄羅斯發(fā)貨85.52萬噸，較上一周期漲20.82%；新加坡發(fā)貨為34.90萬噸，較上一周期漲2.62%。目前燃料油裂解價差維持弱勢，預計產量增速繼續(xù)放緩。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1137.4，較上周期漲2.07%。中國出口集裝箱運價指數為2475.97，較上周期跌5.10%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2233.1萬桶，比上周期減少106.9萬桶，環(huán)比跌4.57%。整體來看，燃料油市場整體供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨將有所反彈，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套） | 節(jié)前PVC 期貨01合約在6100元/噸附近震蕩運行。國慶節(jié)放假期間國際原油大幅上漲，PVC部分產能（占比大約20%）采用原油來生產，國際原油上漲將對PVC期貨形成提振作用，本周PVC期貨或將有所反彈。另外9月底國家出臺政策組合拳，支持房地產剛性和改善性需求，PVC管材主要應用于房地產行業(yè)。房地產政策方面的消息將改善PVC需求預期。9月底國家出臺的房地產政策，比如財政部發(fā)布通知：2022年10月1 日至2023年12月31 日期間出售自有住房并在現住房出售后1 年內在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠；9 月30 日央行下調首套個人住房公積金貸款利率0.15 個百分點，5 年以上調整為3.1%。出臺的房地產政策將改善PVC需求預期。供應數據方面，國慶假期后PVC行業(yè)開工負荷率提升，整體供應量預計有所增加。需求方面，國慶節(jié)后由于部分下游企業(yè)已在前期采購后續(xù)預售貨源，本周下游企業(yè)采購積極性難有大幅提高，不過PVC需求預期將有所改善。出口方面，10月印度及東南亞地區(qū)雨季基本結束，PVC出口需求存在好轉預期，預計10月PVC出口量將較9月有所增加。10月8日PVC現貨上漲50元/噸左右，山東PVC5型出廠報6350元/噸。綜合來看，國慶假期過后國產PVC供應將小幅增加，PVC實際需求預計維持低位，但需求預期將有所改善，PVC期貨將震蕩筑底并有所反彈。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議參與1-5正套。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 節(jié)前瀝青主力合約期價收于3937元/噸，較前周上漲4.85%?，F貨方面，9月30日華東地區(qū)瀝青平均價為4680元/噸。供應方面，截止9月28日當周，瀝青周度總產量74.5萬噸，環(huán)比增加3.14萬噸。其中地煉總產量52.69萬噸，環(huán)比增加1.67萬噸；中石化總產量14.37萬噸，環(huán)比增加3.05萬噸；中石油總產量5.69萬噸，環(huán)比下降1.58萬噸，中海油1.75萬噸，環(huán)比持平。下周河北地區(qū)鑫海石化大裝置計劃轉產渣油，山東地區(qū)齊嶺南復產瀝青，南方地區(qū)部分主力煉廠維持間歇生產為主，預計產能利用率將下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共67.2萬噸，環(huán)比增加7.7%。周內下游終端項目趕工，加之節(jié)前備貨需求集中，帶動出貨量大幅增加。國內瀝青市場需求整體有所支撐，節(jié)前趕工以及備貨需求旺盛，雖然煉廠開工負荷維持高位，但是低庫存導致煉廠基本產銷平衡或限量出貨為主。操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨將隨原油反彈，建議逢回調多單參與，套利建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套） | 國慶假期之前塑料期貨主力01合約先下跌后小幅上漲。國慶放假期間上游原油震蕩上漲，10月7日布倫特原油12月合約收于98.45美元/桶，比9月30日收盤價上漲15.05%。本周塑料期貨將隨國際原油反彈。國慶節(jié)后上游企業(yè)庫存有所累積，但經過10月7日和8日去庫存，本周上游石化企業(yè)聚烯烴庫存將下降至中等水平。9月30日主要生產商聚烯烴庫存水平在57.5萬噸，10月9日庫存在77萬噸附近，低于去年同期庫存水平。國慶節(jié)放假期間部分PE裝置檢修重啟，其中寧夏寶豐30萬噸全密度裝置重啟，本周煉化企業(yè)PE供應略有增加。進口方面，9月底PE進口成本上漲，降低貿易商采購意愿，10月份PE進口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企業(yè)開工率處于季節(jié)性高位，國慶節(jié)后下游企業(yè)將適當補充庫存。現貨價格方面，10月8日華北地區(qū)LLDPE現貨報價上漲200-250元/噸至8500元/噸附近。綜合來看，本周塑料供應隨著裝置重啟而有所增加，但國慶放假期間國際原油大幅上漲，下游棚膜需求仍處于旺季，剛性需求穩(wěn)定，國慶假期后塑料期貨將隨原油反彈。操作建議方面，單邊建議逢低多單參與，建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨將隨原油反彈，建議逢回調多單參與，套利建議1-5正套持有（1-5正套） | 節(jié)前PP期貨主力合約01合約先下跌后反彈至7972元/噸。國慶節(jié)放假期間國際原油大幅上漲，10月7日布倫特主力合約12月合約收于98.45美元/桶，比9月30日收盤價（85.57美元/桶）上漲15.05%。受原料成本上漲提振，10月8日和9日華東地區(qū)拉絲PP現貨報價上漲100-200元/噸；今日PP期貨主力合約將高開。從供需數據來看，國慶放假期間部分裝置檢修重啟，其中寧夏寶豐PP二線30萬噸裝置 9月8日停車檢修，10月4日重啟產L5E89；而海天石化20萬噸PP裝置10月4日停車，重啟時間待定。國慶節(jié)放假期間PP裝置開工率變動不大。國慶節(jié)假期后，部分PP裝置將陸續(xù)重啟，本周PP供應量將有所增加。國慶節(jié)后主要生產企業(yè)庫存有所累積，不過因節(jié)前庫存水平偏低，節(jié)后庫存雖有累積，但壓力增加有限，10月8日上游主要生產企業(yè)聚烯烴庫存82萬噸附近，低于去年同期水平。進口方面，9月30日拉絲進口PP價格960美元/噸，折合人民幣8365元/噸，PP進口成本增加，國內油化工PP報價8300元/噸，進口利潤下降。隨著國際原油大幅上漲，海外PP報價將有所上漲。10月份PP進口量仍將不高。需求方面，國慶節(jié)假期部分下游企業(yè)放假，但10月8日開始將恢復正常生產。10月份下游行業(yè)仍處于傳統需求旺季，因節(jié)日期間下游原料逐步消耗，節(jié)后下游企業(yè)存在補貨預期。不過近期國內疫情仍將引起市場關注，根據國家衛(wèi)健委數據，10月7日國內新增本土病例447例，9月30日才106例，因此建議動態(tài)關注下游需求是否受影響。綜合來看，國慶節(jié)假期上游原油大幅反彈，這將對PP期貨形成成本支撐，PP供應增量不高，下游需求處于季節(jié)性需求旺季，但疫情仍將局部性、階段性對需求形成擾動。本周PP期貨將隨國際原油上漲，但上漲持續(xù)性取決于需求恢復情況。國慶節(jié)后關注下游企業(yè)補庫需求情況，若補庫需求恢復，PP期貨整體將維持偏強走勢。操作建議方面，單邊建議逢低多單參與，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 國慶假期布倫特大幅上行，收漲于97.92美元/桶，美金純苯跟漲。成本端來看，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續(xù)擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單持有 | 國慶期間焦炭現貨市場行情上漲，天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差19元/噸；焦炭總庫存1027.02萬噸(-4.3)；焦爐綜合產能利用率76.64%(0.81)、全國鋼廠高爐產能利用率88.98%(-0.2)。綜合來看，國慶期間焦炭首輪提漲全面落地，漲幅100-110元/噸，第二輪提漲預期較強。上游方面，產地焦企積極出貨，廠內庫存仍保持相對低位運行，隨著漲價落地，焦炭利潤稍有好轉，但在焦炭仍有虧損的情況下，焦企提產意愿不足，多保持節(jié)前開工水平，部分焦企延續(xù)限產態(tài)勢。下游方面，成材價格小幅反彈利潤修復，鋼廠開工高穩(wěn)，對原料多按需采購為主，短期看焦炭供需矛盾暫不明顯。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業(yè)鏈負反饋將反復、持續(xù)進行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦化生產利潤以及下游補庫節(jié)奏，建議投資者多單持有。 | |
焦煤(JM) | 多單持有 | 國慶期間煉焦煤現貨市場行情漲幅加大，成交明顯好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2000元/噸(+20)，期現基差-107元/噸；港口進口煉焦煤庫存185.13萬噸(-7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.99天(-0.1)。綜合來看，受需求回升及供應擾動加大的影響，近期煉焦煤市場偏強運行，各品種累計漲幅在50-250元/噸左右。上游方面，山西各地疫情頻發(fā)，受區(qū)域內交通管制影響，個別地區(qū)煤炭拉運基本停滯，且焦企利潤微薄，多按需補庫為主，近日部分煤礦庫存有所增量，但整體仍處中低位水平?？紤]后期二十大會議部分煤礦仍有限產預期，焦煤供應或將收緊。進口蒙煤方面，8日甘其毛都口岸通關679車，因國慶節(jié)閉關三天，且節(jié)前下游拉運較為積極，本周口岸庫存出現明顯下滑，目前口岸市場成交氛圍冷清，貿易商多維持前期報價，蒙煤市場暫穩(wěn)運行。下游方面，考慮當前原料煤吃緊且價格較高，以及部分仍有虧損的情況，焦企繼續(xù)提產意愿偏弱。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企補庫情況及競拍價格，建議投資者多單持有。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情高位稍有回落，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1550元/噸(-5)，期現基差649元/噸；主要港口煤炭庫存4950.4萬噸(+26.4)，秦港煤炭疏港量46.4萬噸(-4.4)。綜合來看，受成交僵持和政府調控影響，近期動力煤現貨市場漲幅回落，價格暫穩(wěn)。產地方面，內蒙區(qū)域受疫情擴散影響，東勝區(qū)實行3天全區(qū)域靜默管理，其他區(qū)域受疫情影響拉煤車輛運輸受阻，運價小幅上行；陜西區(qū)域疫情防控力度不減，主線運輸道路車輛擁堵嚴重，長途車輛運輸受限，需求端采購節(jié)奏不減，個別煤礦價格有做小幅調整。港口方面，由于大秦線秋季檢修及主產地疫情防控影響，鐵路運力周轉下滑，港口庫存稍有下降，下游觀望情緒較濃，采購拉運節(jié)奏有所放緩，現主要以長協保供的電廠拉運為主，非電終端需求冷淡，貿易商報價平穩(wěn)，實際成交較少。下游方面，冷空氣加強，電廠煤耗及發(fā)電量已進入下行通道，部分電廠機組開始檢修，為迎接冬季供暖做準備，采購計劃也隨之展開，但多以長協煤拉運為主，對市場煤采購力度有限；非電終端化工企業(yè)因疫情影響拉運受阻，且市場煤供應緊張，庫存提升困難，目前勉強能維持現有庫存，短期來看，補庫需求仍在。我們認為，煤炭需求回落的預期較強，盡管水電表現偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲備任務較重，或對煤價形成強托底。預計后市將偏穩(wěn)運行，重點關注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 國慶假期期間尿素現貨市場窄幅波動，各地區(qū)價格漲跌不一。山東、河南、河北、安徽、江蘇等主流地區(qū)價格小幅下跌10~40元/噸，湖南、湖北、廣東等地區(qū)價格小幅上調10~30元/噸不等。截止10月8日，山東臨沂地區(qū)尿素價格2490元/噸，較節(jié)前-30元/噸，河南商丘2490元/噸，較節(jié)前-40元/噸。國慶期間日產水平較去年同期基本持平。需求方面，農業(yè)用肥需求表現偏弱，拿貨量有限。復合肥采購按需跟進，少量補給，部分工廠有減產預期?。三聚氰胺行業(yè)產能利用率窄幅上調，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現供需兩弱態(tài)勢，操作上建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 糖制乙醇比提升，支撐原糖上漲 | 國內國慶期間，ICE原糖價格呈現震蕩偏強走勢，節(jié)日期間受國際油市利好消息影響，原糖主力期價呈向上突破走勢，主力合約漲幅4.82%，10月7日ICE原糖主力結算價漲至18.68美分/磅。國際方面，OPEC+宣布同意自2020年以來最大幅度減產，令原油價格大幅上漲，使糖制乙醇比上升進而推高原糖價格。另一方面，近期巴西甘蔗主產區(qū)持續(xù)降雨阻礙收割進度，并存在減產可能?？偟膩碚f，節(jié)后預計2022/23榨季國內外糖價走勢仍然有較強關聯，國際糖價如能穩(wěn)定在17美分/磅以上，將給國內糖價帶來信心與一定支撐。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間思路 | 節(jié)前玉米主力合約偏弱運行，收于2773元/噸。國內方面，現階段新作全面收割，新糧玉米上市節(jié)奏加快，預計市場供應量將出現增加的趨勢。需求端，隨著天氣轉涼飼料企業(yè)飼料銷量將轉好。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開工仍處于低位水平，多根據生產需求采購。國際方面，國慶假期期間，CBOT美玉米合約偏強震蕩收于683美分/蒲式耳，收漲幅為1.49%。美玉米期價偏強主要受原油價格持續(xù)上漲帶動，原油上漲使得玉米的燃料乙醇需求預期好轉。綜合來看近期玉米本身供需基本面變動較為有限，主要受宏觀情緒及下游品種變動影響。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望10月份國產新豆將迎來集中上市，9月份初期上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，貿易商收購積極性下降，價格穩(wěn)中偏弱。10月份新作大豆收割季，2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，加之國儲豆持續(xù)流入市場。對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | ||
豆粕(M) | 暫且觀望 | 十一節(jié)日期間美豆小幅走弱，CBOT美豆主力合約跌幅3.6%，受美豆走勢拖累，美豆粕主力合約下跌1.8%。根據USDA季度庫存報告顯示，截至9月1日，美豆庫存為2.74億蒲，同比增加7%，庫存水平高于市場預估均值2.42億蒲，作為對比，美國農業(yè)部9月供需報告預計2021/22年度美豆期末庫存為2.4億蒲，USDA還將2021/22年度美豆單產上調0.3蒲/英畝至51.7蒲/英畝，2021/22年度舊作結轉庫存增加，報告偏空。同時，10月份收割期間美豆供應壓力上升，截至10月2日當周，美豆收割率為22%，去年同期為31%，五年均值為25%，而9、10月份阿根廷大豆出口處于高位，美豆出口受到明顯抑制，截止9月29日當周，2022/23年度美豆出口銷售凈增77.71萬噸，同比下降30%。南美方面，9月底10月初巴西大部分大豆產區(qū)迎來降雨，播種初期天氣良好，目前市場對巴西大豆產量預估較為樂觀，短期缺乏炒作機會，阿根廷東部持續(xù)干燥，玉米播種進度落后，玉米轉種大豆風險上升。2022/23年度南美大豆供應壓力加大，但南美大豆生長周期較長，拉尼娜的風險仍然需要關注。國內方面，節(jié)前油廠壓榨升至高位，截至9月23日當周，大豆壓榨量為205.43萬噸，低于上周180.54萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至9月23日當周，大豆庫存436.31萬噸，較上周減少26.95萬噸，降幅5.82%，較去年同期減少145.44萬噸，降幅25%，國內豆粕庫存為42.82萬噸,環(huán)比減少4.67萬噸，降幅9.83%,較去年同期減少42.86萬噸，降幅50.02%。 9-10月份進口大豆到港偏低，同時生豬養(yǎng)殖利潤較好提振豆粕消費，后期豆粕庫存整體趨降，盡管短期內豆粕價格依然堅挺，但豆粕沖高回落風險也在累積。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 十一節(jié)日期間美豆油跟隨棕櫚油反彈，CBOT美豆油主力合約上漲幅度3.8%，美豆油與美豆粕走勢分化，整體表現為油強粕弱。8月份美豆油可再生柴油需求強勁，帶動美豆油庫存下降，NOPA數據顯示，8月份美豆壓榨451萬噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。國內方面，9、10月份進口大豆到港減少，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至9月23日當周，國內豆油庫存為81.095萬噸，環(huán)比增加0.205萬噸，增幅0.25%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議區(qū)間思路。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 十一節(jié)日期間棕櫚油大幅反彈，馬棕主力合約上漲幅度12.0%。馬來方面，9月馬棕產量處于高峰期，但勞動力不足抑制產量增速，SPPOMA/MPOA數據分別顯示， 9月馬棕產量較上月同期下降0.72%/增加3.02%，出口方面，由于中國及印度棕櫚油進口需求增加，加之豆粽價差處于高位，9月馬棕出口好于預期，ITS/Amspec數據分別顯示9月馬棕出口較上月同期增加9.69%/10.83%，路透/彭博/CIMB分別預估9月末馬棕庫存升至227/226/231萬噸，較8月末209.5萬噸繼續(xù)增加。印尼方面，8、9月份印尼棕櫚油仍在加速出口以消化高位庫存，印尼經濟通統籌部部長表示印尼可能將棕櫚油出口專項稅豁免期延長至今年年底，棕櫚油較競爭油脂仍有價格優(yōu)勢，棕櫚油進口需求旺盛。中期來看，印尼棕櫚油庫存逐步下降，供應壓力最大的時期即將過去，同時馬棕 11 月份之后將進入減產周期，馬來勞動力緊張局面持續(xù)制約馬棕產量，油脂市場將尋得新的支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至9月23日當周，國內棕櫚油庫存為45.74萬噸，環(huán)比增加9.38萬噸，增幅25.8%，棕櫚油供應逐步寬松。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年8月，中國油菜籽進口量為6.26，環(huán)比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年8月，中國菜籽粕進口量為21.58，環(huán)比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至9月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.27萬噸,環(huán)比減少42.27%,同比增加118.97%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年8月，中國菜籽油及芥子油進口量為5.41，環(huán)比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應仍處低位水平，截至9月23日，華東主要油廠菜油庫存為9.2萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，降幅1.08%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 節(jié)前雞蛋主力合約震蕩回落，周五收于4286元/500kg，周跌幅0.9%，09月30日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，主產區(qū)均價5.34元/斤，漲幅1.52%；產區(qū)余貨壓力較小，市場走貨尚可。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，09月30日全國淘雞價格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿易環(huán)節(jié)小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 觀望為宜 | 節(jié)前蘋果主力合約震蕩回升，周五收于8332元/噸，周漲幅1.26%。截至9月23日棲霞80#一二級蘋果主流報價4.1元/斤，環(huán)比上周五下跌0.2元/斤，較去年同期上漲100.00%。中秋過后，批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少，早熟富士有一定市場，庫存老富士走貨緩慢，受批發(fā)市場銷售拖累，產區(qū)冷庫貨源走貨放緩，價格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全國冷庫出庫量2.23萬噸，全國冷庫去庫存率99.75%，環(huán)比上周走貨放緩。山東產區(qū)庫容比0.37%，相比上周減少0.48%。周內銷區(qū)批發(fā)市場走貨緩慢，需求低迷，國慶備貨不及預期，產區(qū)庫存老富士受此拖累價格下滑，價格下滑后走貨稍有提振，庫存老富士仍在清庫中；紅將軍、早富士性價比較好，替代效應較為明顯。剩余庫存老富士貨源較少，預計國慶節(jié)前價格偏弱陸續(xù)發(fā)往市場。當前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應寬松拖累現貨價格下行，暫時觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 節(jié)前生豬主力合約小幅反彈，收于22590元/噸。國慶假期期間，國內生豬現貨價格持續(xù)走高。根據涌益咨詢數據，10月8日全國生豬出欄均價為26.42元/公斤，較節(jié)前均價上漲1.99元/公斤。支撐假期間豬價大幅上漲的原因，一方面受到節(jié)日提振，終端消費有所好轉。另一方面受氣溫下降天氣轉涼影響市場對于肥豬的需求增加。肥標價差走擴再次加強了養(yǎng)殖戶壓欄增重的信心，并且目前二次育肥情緒也較為濃厚，導致市場上豬源供應偏緊，屠企收購難度較大，推動豬價強勢運行。后期來看，由于假期期間集團場放假導致出欄量偏低，假期后集團場出欄積極性將轉強，市場豬源供應預計將有所增加。需求端，節(jié)后屠宰量或出現回落，同時高價豬價對于終端需求也將有一定抑制。整體來看，節(jié)后豬價或面臨小幅回落的風險，但由于養(yǎng)殖端看漲情緒較濃下方支撐較強，預計豬價將以高位震蕩為主。盤面上，目前市場預期大量二次育肥將加大后期的供應壓力，同時疊加在國家拋儲調控價格的政策影響下生豬期貨持續(xù)調整，但是受制于盤面基差進一步走擴下方空間較為有限，操作上建議短期觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 節(jié)前花生期貨主力合約高位回落，收于10892元/噸。河南產區(qū)剩余貨源不多，麥茬少量上市，目前整體上貨量仍舊不大，新季花生集中上市預計將在10月中上旬。油廠方面，目前花生油價格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤走高或將推進主力油廠提前入市意愿。魯花、龍大高價入市收購原料，花生貨源偏緊，油廠成本抬升。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產下降，新季花生減產較為確定，并且目前市場上貨源仍偏緊而油廠入市為價格提供支撐。但隨著后期晾曬進度加快，10月將迎來新季花生的全面上市將對花生價格帶來一定沖擊。操作上，建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 靜待10月usda報告 | 國慶期間，美棉受宏觀因素影響，市場擔心經濟低迷可能令需求表現不及預期，同時美元價格持續(xù)反彈削弱美棉價格競爭力，節(jié)日期間美棉主力合約偏弱運行，節(jié)日期間跌幅超1.18%，周四美棉主力合約期價跌至一年半內新低82.1美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，9月29日止當周，美國2022/2023市場年度陸地棉出口銷售凈增12.12萬包。當周，美國2023/2024市場年度棉花出口凈銷售4.85萬包。由于近期美棉出口銷售數據較低，當周公布數據未能激起樂觀情緒，市場更多擔心經濟低迷可能造成的需求疲弱。國內方面，供需層面寬松壓力進一步放大，供應端新棉豐產格局清晰，而收購價也因軋花廠收購心態(tài)、資金情況以及博弈之后棉農交售心態(tài)可能發(fā)生的變化等，或難以出現上一年度的高企行情；需求端內需持續(xù)遭受疫情沖擊，出口也因疆棉禁令以及終端市場訂單布局影響接單受限?？偟膩碚f，在全球經濟衰退擔憂情緒持續(xù)加劇，產業(yè)層面供需寬松壓力愈發(fā)清晰以及俄烏沖突和大國關系等因素疊加影響之下，預計內外棉價在當前位置之下仍面臨一定下行壓力。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
